柳工(000528):产品多元化与国际化战略驱动公司成长
12月20日公司公告,披露了目前的经营情况及未来发展战略:1.公司预计10年销售收入为150亿元左右,净利润同比增长75%-100%。2.2011-2015年公司销售目标分别为200、260、340、420、500亿元。
10年公司的EPS预计为1.89元-2.16元;预计公司未来五年的年均复合增长率为26.4%,其中2011年的销售目标增速为29%左右。
装载机、挖掘机和起重机三大核心业务驱动公司业绩增长。
2011年,预计公司预计装载机销售收入增速约为20%,挖掘机、起重机的销售增速分别为58.6%、144%。挖掘机与汽车起重机将成为公司增长的重要驱动因素,路面机械、叉车、推土机、小型及特种工程机械等业务总体将保持平稳增长。
海外市场的销售占比未来将显著提升。公司2015年出口的销售收入占比目标为20%,而2010年上半年出口占比仅为7.8%。此前,公司公告收购波兰HSW公司,这将有助于公司开拓欧洲等国际市场。
公司盈利能力稳中有升。公司装载机产品的市场竞争激烈,毛利率相对较底,随着挖掘机、起重机产品的销售占比提升,将有利于提高公司的盈利能力与估值。
盈利预测与估值:我们调高公司2011年的业绩预测,预计2010-2012增发后的稀释每股收益分别为2.02元、2.53元、3.23元,对应的PE分别为19.6、15.7、12.3倍。公司中长期仍具有较大的成长空间,维持"推荐"投资评级。
风险因素:原材料价格大幅上涨,市场竞争激化等。